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豪门娱乐场娱乐场新线上博彩|PTA退潮之后 谁在裸泳?

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豪门娱乐场娱乐场新线上博彩,导言

9月14日沙特炼油装置遇袭后,在原油带动下国内化工品普遍走出一波涨势。但随着事件的影响逐渐偃旗息鼓,先前超预期上涨的化工品纷纷回调,而其中又以pta跌幅最大,已经跌破事件发生前的位置。黑天鹅带来的脉冲式影响消退后,行情将重归基本面;而在供需和成本两方面的压力下,pta无疑已经成为当前化工品期货市场的最弱一端。

一、供需面:需求回落叠加新装置投产,累库压力逐步增大

随着纺服产业链“金九银十”的到来,需求端的季节性提升成为9月以来pta价格的重要支撑。但2019年的旺季来得更为温吞一些,在中美贸易战和国内经济下行的宏观背景下,产业链下游各环节避险情绪加重,对聚酯原料往往采取相对谨慎的态度,导致对原料需求的刺激力度不足;另一方面,下游织造利润持续弱势,厂商扩大经营的意愿不强,采购多以刚需为主,难以进一步提振需求。目前来看,聚酯工厂开工率已经逐渐高位回落,随着上游pta产能进一步增加,下游需求带来的支撑效应在逐渐减弱。

图1 聚酯利润、开工率与库存

数据源:wind、中粮期货研究院

供给端,核心事件就是9-10月新凤鸣一期220万吨与恒力石化250万吨装置的投产预期,这两套装置如能顺利产出,将给我国带来近10%的pta供应增量,如负荷开满每月将出现40万吨左右的产量增长,这无疑将给pta供需面带来更大的累库压力。

图2 2018-2019年pta供需平衡情况

数据源:wind、中粮期货研究院。图中9-12月数据为预估值。

二、成本端:上游回落叠加供给稳增,px价格仍有下行空间

沙特事件爆发后,国际原油价格迅速拉升,px作为原油直接下游产品价格同样迅速抬升。但原油减产逻辑随后被沙特方面证伪,国际油价回落,而缺乏基本面利多支撑的px价格也难以维持高位。

而从px自身供需面来看,此前7-8月恒力、福化等大装置检修降负,供需面一度有所缓解;9月这些装置产量逐渐回归,同时中化弘润80万吨,恒逸文莱150万吨装置逐渐投产,预计供应端将出现较大幅度的增加;另一方面,由于前期px的去库存以及pta表现相对较好的加工利润,8-9月市场对px采购积极性较高,进口端也将出现一定幅度的增长。

从产业链利润分布来看,2018年大炼化装置逐渐投产以来,整个聚酯产业链的利润分布长期控制在px-pta区间。但较高的经济效益也相应带来了产业竞争的加剧,进入2019年后,px与pta均进入产能快速增长期,上游厂商逐渐难以控制定价权,产业链利润也逐渐开始向下转移。目前来看,pta500元/吨附近的加工利润已经趋近正常水平,但px500美元/吨左右的加工利润仍然有相当大的压缩空间。随着px供过于求的格局持续,其价格预期仍有一定下行空间。

图3 聚酯产业链利润分布

数据源:wind 中粮期货研究院

综上所述,在沙特事件的影响逐步消退后,pta价格回归基本面逻辑,而无论pta自身供求还是上游成本,都存在较为明确的利空因素,预期四季度pta价格将持续弱势运行。而从产业链利润分布的大格局来看,当前px-pta环节过高的加工利润,未来预期还将逐步向下游转移。

本文源自中粮期货研究中心

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